十二大军工集团全部完成央企改制军工混改大幕正式拉开

中航证券　张玉玲

新年伊始，中国航空工业集团有限公司发布官方消息，公司制改制是航空工业深化改革的一项重大举措，经国务院国资委批复同意，集团完成了公司制改制。至此，十二大军工集团全部完成央企改制，成为公司制体制。其核心在于实现出资人所有权和企业法人财产权的分离，赋予企业独立的法人财产权，促使国企真正成为依法自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束、自我发展的独立市场主体。此次改制涉及69家央企集团、8万亿元总部资产，以及3200家全民所有制子企业，军工集团混改大幕正式拉开。几个重点值得关注：

科研院所改制完成后相关资产证券化有望加速

科研院所是军工集团旗下的优质资产，优势资源集聚，盈利能力和竞争能力强，对军工集团利润贡献率较高，目前均未上市。军工科研院所改制将是国防科技工业的一场深刻变革，是军工央企改制最为关键的实施内容，与国外成熟军工企业相比，我国军工集团的总体资产证券化率水平还较低，高比率实现军工资产证券化是军工央企改制的重要路径。在央企改制整合的大潮中，首批41家军工科研院所转制工作于2017年7月启动，成为2018年转制工作的重点内容。改制完成后，将为下一步资产证券化打下坚实基础。各军工集团公司可以根据实际需求，分批注入科研院所资源，幅度和频度会逐步加大，相关资产证券化有望加速，潜在提升空间进一步拓展，作为整合平台的上市公司也将获得价值的重估，对整个军工行业形成利好。

军民融合政策落地 推动军工集团混改领域专业化整合和规模化重组提速

2017年12月4日国务院发布的《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》指出，在确保安全保密的前提下，支持符合要求的各类投资主体参与军工企业股份制改造。以资本为纽带，以军民融合政策落地为契机，促进优势产业集团与科研院所的重组整合，以增强武器装备系统集成能力生成为目标的军民资源专业化整合和规模化重组将成为军工集团混改的重要内容。2018年军民融合产业发展将稳中提速，取得实质性成果成为军民融合相关领域特别是某些重点领域的关键任务和目标。而实现这一目标任务的重要举措则是在政府主导和市场化运作相结合条件下，积极推进军民融合领域相关企业的兼并重组。短期内将以各军工集团或各民用行业龙头为主，实现内外部军民资源的整合，在此基础上，未来将逐步打破军工集团和各行业的界限，实现军工集团之间交叉重组和各企业之间的跨行业重组。当下国际竞争的重点已从军事势力储备扩展到垄断高新技术和抢占军品国际市场为重要目标，通过兼并重组组建大型军工集团增强国际竞争力，反哺国内高科技领域发展和振兴实体经济，成为各军事强国的核心战略。军工企业混改通过兼并重组逐步实现由单一武器供应商向系统集成商转变，有利于增强武器装备系统集成能力以适应新型军事化战争的需求。

以竞争为核心的装备采购机制更加完善 促进军工集团提质增效

军工集团混合所有制改革完成后，将从体制和根源上解除竞争束缚，改变原有国防工业体系的封闭状态，冲破原有装备采购壁垒，打破武器装备承研承制领域生产关系和垄断格局，装备采购机制将更加市场化、规范化、合理化。未来武器装备的采购是根植于全体系国防科技工业领域的“公平、合理竞争”程序。军队武器装备建设立足于全社会国防科技工业基础，竞争成为军品采购领域“新常态”，这将极大程度促进军工集团的结构优化重组和调动军工集团研制和生产的积极性，重塑竞争优势，提升军工企业整体效益，最大化激发其价值创造和创新潜能。以新产品、新技术和新市场为需求拉动的产业链转型升级和价值再造过程将衍生出众多的投资机会，为军工集团提质增效注入资本力量和支撑。
因此，我们认为混改大幕已正式拉开，军工集团作为混改重点领域的关注度将逐步提升。未来，军工战略重组、军民融合、资产证券化将成为军工混改的重要主题。