“航空混改第一股”东航物流上市

于占福
　　6月9日，东航集团旗下东航物流正式在其总部所在地上海登录A股，“中国航空混改第一股”正式腾空出世。这标志着东航物流作为全国首批、民航首家央企混合所有制改革试点企业，完成“三步走”的“混改”路径，正式成长为一家公众性公司，也标志着东航集团抓紧抓实国企改革三年行动，以“混改”为突破口，成为首家实现航空客运和航空物流两项核心主业“双上市”的国有大型航空运输集团。
东航物流成功混改上市带来的经验与启示
　　东航物流此次混改相当引人注目的是其高效且稳健完成的“三步走”的技术路线。在第一步的股权转让阶段，2016年11月东航物流完成从已上市的中国东航的彻底剥离。第二步进行增资扩股，经过精心选择后，联想控股、珠海普东物流、德邦股份、绿地金控、北京君联五家非国有资本入局。而第三步改制上市则是这三部曲的终章，步骤明确，推进有序。2018年12月完成股份制改革；2019年6月提交上市申请；2021年3月11日过会；5月7日证监会核准IPO，直至正式敲钟上市。将近5年的历程，整体步骤清晰稳健，步步为营。
　　在混改进行的过程中，东航物流的业绩以堪称惊艳之势进入了明显的快行线。数据显示，2016~2020年，东航物流营业收入由58.37亿元增长至151.1亿元，营业收入年均增长26.4%；利润总额由4.85亿元增长至36.38亿元，利润总额年均增长57.19%；资产负债率由85.88%下降至37.39%，净资产增长6.72倍。这样的增速不仅远超行业同期的平均水平，扭转了航空货运“十年九亏”的被动局面；在业绩取得强劲增长的同时，资产负债水平能同步出现如此惊人的回调，都显示出东航物流整个企业机体正在同步实现一次深层次的再造与重生，企业活力、盈利能力和抗风险能力都取得了巨大的进步。
　　总结东航物流近5年的融合突破混改历程，有以下几点经验和启示：大型央企的混改可以成功走出公司架构重置、业务战略重塑、管理机制创新与员工潜力激活多线程并进的过程。5年过程中，东航物流边走边探索，次第实现了公司架构的重组、管理机制与模式的重新搭建、业务战略的再次梳理和聚焦，以及旗帜鲜明地通过员工持股有效地凝聚了员工的发展与成长意志，实现了公司业绩显著的飞跃。国有资本与非国有资本如何联手，将企业带入全新的高质量发展时期，东航集团和东航物流实现的样本意义异常瞩目。
　　民航业作为重资产高风险行业，可以通过混改以及上市等资本手段，充分调动多方专业力量，走出全新增长曲线。此次东航混改，可以说是这家以广泛客舱腹舱网络和少数全货机组成的货运航司，借助资本嫁接的机会与整个生态体系形成选择性的强关联，并进一步形成实质性的合力。东航物流的实践，显示出了其在地面货站和地面集疏网络上的主动布局和衔接，充分发挥航司与机场的强关联属性逐步做大核心资产包，并进一步以此为核心竞争底盘，积极在服务产品端创新和延伸，以快运输—快物流—快供应链的逻辑逐步壮大。
　　企业发展与员工个人发展诉求与利益的深度联动，是二者实现共赢的最自然与稳固的手段。东航物流此次践行员工持股，实际上是借助企业混改的契机，以混改带来的“企业所有制转变”为缓冲和铺垫，具体操刀呈现了如何将这一被广泛证明有效的方式，在有一定央/国企DNA的平台上，作为最重要的一剂催化剂，将所有制和管理制度变革所能产生的威力，进行最为充分的释放。
　　发展过程中的策略和趋势
上市是东航物流混改历程的一个闪耀终点，意味着企业转制的全部技术任务已经圆满完成。作为上市公司，其运作的很多棱面将因为此次身份的转变出现巨大变化，如在数据和信息披露的及时性、透明性与公开性、管理制度与业务运作的合规性，对资本市场投资者开展的调研甚至质疑的应对与反馈、对企业市值的主动管理，尤其是对仍然在剧烈变化的全球航空货运这个行业领域内如何稳健驾驭这个上市之躯，都将是全新的课题。
　　2020年疫情之下全球航空货运量以及中国航空货运量都出现了明显下挫。整体来看，疫情带来的国际和国内航空运输业务都仍有可能继续承压，整体大市并未出现确定的走强因素。
　　2020年全球货运航司表现不一，头部企业逆势增长并继续主动投资布局。如何在整体挑战的市场下确定自己进一步的长期战略。在严峻的市场下挫格局下，2020年全球民航业出现历史罕见的巨亏。其中，客货运业务一体化的公司，因为客运网络的大面积停运，造成腹舱运力消失；即使有部分全货机帮助实现结构性缓解，但无法完全消除客运业务造成的断崖式的亏损。
　　但处在航空货运细分行业头部的、以全货机运力为主的几大集成商则是全部出现强劲增长。与此同时，这些企业仍然在持续地细化运营网络，设立更多的区域分公司，扩大机队。显然整体承压的市场之下，因为各自定位与资产策略的不同，航空货运企业的业绩与进一步的动作完全不同。东航物流作为国内与国际业务兼具的企业，在这样复杂的格局下，究竟以哪一部分市场和业务为重，又应该在业务发展的激进程度上做怎样细致多元的决策组合，将是上市后资本市场高度关注的角度。
　　航空货运高度的全球性特征以及长程网络的运量占比决定了深度走向国际市场的必要性。全货机运力资产的布局策略以及航网与海外地面货站网络的联动布局策略至关重要。在国内市场上，东航物流的腹舱运力和网络架构更多是东方航空客运网络自主布局下的附带资源，由此东航物流长远的发展离不开对国际航空货运市场更深入地挺进。相应地，满足航线距离要求的全货机资产的引进和航网搭建与匹配将变得至关重要。具体的机型选择，以及实际的交付周期，都将是重要的技术考量因素。同时，延续东航物流目前的战略性的差异化抓手——机场货站网络的优势以及运作经验，在海外重点货运枢纽机场的货站布局或具有相当的战略必要性。
　　产品体系的进一步丰富以及营销端能力上不封顶的加强进程。无论在国内市场还是国际市场，在航空货运领域，都有其他重要的同业公司的存在。国内有顺丰航空和中国邮政航空；国际则有集成商巨头以及汉莎货运、阿联酋货运、新航货运等企业，市场并不存在巨大的真空蓝海空间。在这样的格局下，依托自身以运力提供为主的角色卡位，东航物流需要在业务的前端即航空运输/物流/供应链产品上持续精进。不断地在供给端丰富产品，并通过高质量的运营塑造客户口碑和信赖，逐步形成更高的粘性，以及稳定和持续增长营收机会。
　　信息化实力的迅速跟进，深度参与国内国际双边尤其是国际市场的必备入场券。全球航空运输业内，货运整体上在信息化建设方面落后于客运，而集成商巨头也恰恰是在这个维度上持续不断投资，以卫星网络和功能完善强劲的全链条作业系统，搭建了稳固的护城河。东航物流未来的发展过程中，无论是在国内市场还是国际市场上，信息化能力的加强将非常必要，这是东航物流进一步在国内国际双边机场增加竞争力，尤其是在国际市场上深度参与竞争，争夺份额的非常必要的投入。
　　作为上市企业，东航物流的决策以及动态的发展成就，都会充分呈现在资本市场的关注和评估之下，这对企业整体战略制定能力以及身段灵活的疾速应对能力，都将提出全新的挑战。