A股中报披露：整体盈利增速回暖 企业经营状况改善

曾碧玥
　　近日，A股中报基本披露完毕。在复工复产持续推进下，中报披露的规模以上工业企业效益获得明显改善，5月利润同比增速由负转正回升至6.0%的水平，而后6月进一步回升至11.5%。一方面，与二季度工业生产继续恢复有关，企业规模的扩张带来了盈利的增加；另一方面，工业品价格降幅的收窄也对企业经营效益形成支撑。在工业企业经营数据持续改善的背景下，上市公司的中报业绩在二季度也获得一定程度的修复。
　　2020年二季度，A股整体营收增速大幅回升至正值，单季度净利润增速降幅收窄，费用率下降，经营性现金流有所改善。A股整体盈利增速回暖。二季度A股营业收入同比增速为2.8%，较一季度回升14.0个百分点；利润方面，二季度随着供需两端明显恢复以及PPI降幅逐步收窄，上市公司净利增速在二季度有了明显改善，二季度A股上市公司归属母公司所有者净利润同比增速为-13.13%，相较于一季度的同比增长率-24.74%显著减小，但与2019年二季度同期的2.97%仍有较大差距。
　　分板块来看，主板业绩修复较慢，中小板创单季度盈利转正
　　创业板改善幅度最大，回升80.2个百分点至43.5%，与此同时，主板和中小板也分别回升了49.6、42.8个百分点至3.1%、26.9%。整体来看，二季度各板块营收修复程度相差不大的情况下，创业板业绩出现显著改善，显示创业板上市公司盈利能力的增强。
　　主板受到基建和地产链条拖累，农林牧渔与电子带动中小创回暖。主板盈利负增长主要受交运（-13.9%）、地产（-4.9%）、汽车（-4.8%）和家电（-2.4%）的拖累；中小板及创业板盈利增速回暖的主要动力是农林牧渔（13.4%、8.0%）和电子（0.5%、1.4%）。
　　分行业来看，周期制造相关行业单季度毛利率普遍提升
　　除银行和农林牧渔行业外，其他行业归母净利润增速在二季度多有回升。受疫情影响，多数A股行业在一季度利润增速大幅下滑。二季度经济企稳回升，多数行业利润增速回升。二季度银行业归母净利润增速为-23.7%，由正转负，且相比一季度的5.49%和去年第四季度的8.41%降幅明显，银行板块利润增速的下降对整体A股业绩增速的负面冲击较大。受猪肉价格环比下降影响，二季度农林牧渔行业利润增速为158.5%，较一季度下滑，但利润增速在所有行业中依然排名较高。
　　中游原材料和中游工业品表现较好。中游原材料和中游工业品在一季度的归母净利润增速和营收增速均出现一定程度的下滑。二季度复产复工全面推进，赶工因素叠加经济企稳回升，中游原材料和中游工业品等周期制造行业业绩回暖，二季度毛利率稳步增长。建材、电力及公用事业、电力设备及新能源、机械等行业的二季度归母净利润增速大幅上升，由负转正。基础化工、建材、机械和建筑等行业的二季度营业收入增速上升幅度也较大。未来随着经济企稳回升，中游原材料和中游工业品利润和收入增速有望进一步增长。
　　下游消费行业中汽车、食品饮料和医药等行业表现较好。汽车在二季度归母净利润增速和营业收入增速均由负转正，且单季度增长幅度较大，行业景气度较高。食品饮料和医药行业在二季度单季度的归母净利润增速均在两位数以上，增长确定性较好。未来随着消费进一步复苏，下游消费行业业绩有望持续改善。
　　TMT行业中电子、通信二季度的归母净利润增速和营收增速较大。相比一季度，受到外部不确定性增加的影响，传媒、计算机、通信二季度的毛利率结束连续上涨，出现下滑。电子和通信在二季度的利润增速和营收增速较一季度有较大幅度的上升。一方面，TMT板块前期估值较高，TMT板块短期压力较大；另一方面，作为新基建的主要方向和科技大创新的重要组成部分，TMT板块仍有潜力。
　　公募基金二季度重仓个股情况
　　二季度，有510只公募基金个股持仓市值超10亿元（含），贵州茅台、立讯精密、五粮液持仓市值居前，分别达881.07亿元、606.85亿元、585.78亿元；718只公募基金个股持仓占比（占流通股比例）超过5%（含），中国广核、邮储银行、金山办公持仓占比居前，分别达66.38%、56.24%、51.79%；增持个股方面，按增持数量计算，公募基金二季度重仓个股共有124只获增持数量在亿股以上（含1亿股），其中京东方A、TCL科技、工商银行增持数量居前，分别达12.54亿股、11.05亿股、8.98亿股。
　　企业现金流同比改善，中小企业受疫情冲击大
　　央行通过再贷款再贴现、定向降准、下调超额准备金率等措施维持流动性合理充裕，引导资金更多流向实体经济。M2与社融存量同比底部回升，从企业端来看，非金融企业筹资性现金流同比大幅增加，2020年一季度、二季度分别是125.6%、362.6%，对应资产负债率上行，两个季度分别为60.8%、61.4%，企业经营性现金流在一季度受经济停滞影响，大幅负增长-267.75%，二季度下行幅度收窄至-35.72%。
　　按市值分类来看，企业经营状况基本呈现市值规模越小，一季度受疫情冲击越大的现象。二季度大部分企业营收和业绩增速回升，其中300~400亿规模的企业业绩修复程度最好，一季度、二季度归母净利润同比增分别为-26.4%、-2.9%，其它市值区间企业业绩增速普遍仍保持两位数的下滑。按企业属性分类看，一季度民企受疫情影响营收和业绩下滑的幅度略小于国企上市公司，二季度修复程度高于国企。