烘焙产业发展迅速 龙头企业前景广阔

中航证券　彭海兰　刘庆东

烘焙食品从概念上是指以面粉、酵母、食盐、砂糖和水等为基本原料， 添加适量油脂、乳品、鸡蛋、添加剂等， 经一系列复杂的工艺手段烘焙而成的面包、饼干和蛋糕等方便食品。近些年，我国烘焙产业发展迅速。根据中国产业信息网的数据，2011～2016年我国烘焙食品消费额复合年均增长率接近12%，这一增长速度高于巴西的11.24%， 美国的2.17%以及日本的0.11%。2017年我国较大规模烘焙企业（含糕点、面包制造、饼干及其他焙烤食品制造）数量超过1600家， 实现主营业务收入接近3500亿元， 利润超过300亿元。

从人均消费量上来说，内地居民年人均烘焙食品消费量虽然连年增长， 从2007年的3.69千克提高到2015年的6.6千克，但是与日本和我国香港地区相比，仍有较大提升空间。据中国产业信息网的数据，2015年我国内地烘焙食品人均消费量约为香港地区的50%和日本的33%。

从我国烘焙食品行业自身的市场结构来说，目前行业整体上集中程度较低。2015年CR5仅为10.4%， 其中居于前三的达利食品、好丽友、桃李面包的市场份额分别为5.1%、2.2%、1.9%。相比之下，2015年日本市场份额首位的山崎面包和次位的日清食品占比分别为36%和18%，CR5更是高达88%。

从商业模式角度说，目前我国烘焙行业主要有四种基本商业模式。第一种模式为“中央工厂+批发分销”的模式。这种模式下，企业在某一销售区域设立覆盖此区域的中央工厂来统一生产烘焙食品，然后把成品送到与企业签有协议的大型连锁超市或在本区域掌握较多小型销售终端的分销商处进行销售。通常来说，奉行这种商业模式的烘焙食品企业，其产品的定位偏向大众化，往往不以口味和差异化的产品策略见长，其主要优势在于模式的可复制性以及商超和食杂店终端带来的巨大销量下所产生的规模效应，目前的代表性企业有桃李面包、宾堡集团等。第二种模式为“中央工厂+自营或加盟品牌连锁店”的模式， 这种模式虽然在生产端也是由企业在销售地附近建立中央工厂统一安排生产，但与第一种模式相比最大的不同点在于其销售终端主要为自建连锁店或与社会资本合作建立的加盟连锁店。这种模式下，企业的销售终端所覆盖的消费者范围没有第一种大，但由于对终端的控制力比第一种强得多，因此产品上往往走“特色化”“高端化”路线，依靠良好的服务、优质的产品和较高的品牌溢价取胜。第三种模式为近几年兴起的“中央工厂+在线预订”模式，这种模式与传统模式相比， 只是把客户挑选产品和付款的过程搬到了线上，最终还是要靠厂家自有的中央工厂生产产品并通过物流手段送到消费者手中。值得注意的是，随着“新零售”模式的兴起，传统烘焙食品企业开辟线上通道的同时，为数众多的线上烘焙食品品牌也在积极拓展线下实体店，线上线下具有融合的趋势。最后一种模式就是目前最常见的“前店后厂”的形式存在的个体或超市自建品牌模式。这种模式下不存在统一的中央工厂，烘焙食品的生产地点和消费地点往往就在一处，这也是最原始最传统的烘焙食品销售模式。

长期来看，随着经济进一步发展导致的生活节奏继续加快以及饮食文化的进一步多元化，烘焙食品有望逐渐成为居民日常生活的必需消费品之一。内地居民对烘焙类食品的人均消费量大概率仍会继续上升，逐渐接近我国香港地区以及与我国饮食文化相近的邻国日本的水平，在此期间，烘焙食品的市场容量将不断扩大。从商业模式上，随着我国烘焙产业的进一步发展，目前我国市场主流的小作坊式烘焙店将逐步退出市场，行业龙头企业将凭借产品和成本优势不断扩大市场份额，从而使得我国烘焙行业的市场集中度不断提升。